三元并购三鹿面临资金困境

　　据公开资料显示，三元股份由北京三元食品有限公司整体改制而来，系在原股东北京控股有限公司和北京市农工商联合总公司的基础上，又吸收了北京燕京啤酒股份有限公司等四家新股东所组成的股份有限公司。公司总股本 48500万股，总资产13亿元人民币。

　　三元股份在此次“三聚氰胺事件”中由于其产品未被查出“三聚氰胺”，其品牌知名度得到了极大的提高，“三元”这个原本在北京偏安一隅的奶业品牌一下闻名全国。

　　而据公开资料显示，三鹿集团饲养奶牛80万余头，日产鲜奶6800吨，是集奶牛饲养、乳品加工、科研开发为一体的企业集团，先后参股、控股了北京、河北、天津、河南、甘肃、广东、江苏、山东、安徽等省市的30多家牛奶企业。2006年，三鹿销售额为87亿元人民币，仅次于伊利、蒙牛。2007年底，三鹿总资产16.19亿元，总负债3.95亿元，净资产12.24亿元。2007年，三鹿的销售收入是100亿元，而三元仅11亿元。

　　如果这笔交易果真成行，如此“蛇吞象”的并购会给三元带来什么呢？

　　“蛇吞象”面临众多挑战

　　“三元目前面临的问题主要是资金问题和如何整合三鹿全国销售网络的问题。”中国奶业研究资深专家、中国奶业协会常务理事王丁棉告诉《中国经济周刊》。他表示，并购三鹿对于三元来说压力很大。由于三鹿的销售网络一直面向全国，而三元的市场则主要在北京地区。“这么多地区的奶量和销售一下子挤过来，三元的市场营销能力和分销力度很难跟得上。三鹿的全国市场和三元的北京市场，这两个市场怎么衔接，三鹿全国的销售网络、销售渠道怎么整合，这些对三元来说都是压力。而且这个事件对消费者造成的阴影要消除，也需要一定时间。”王丁棉告诉记者。

　　王丁棉认为，并购以后，三元不可能用三鹿的牌子了，只能用三元。但是三元的品牌度在全国来说影响还不是很大，消费者认可度不高。如何让全国的消费者接受三元并消费巨大的奶量也是三元必须考虑的问题。“这好比让小孩去做成年人的事。人员、市场、销路的整合等对三元来说都是是一个考验，也是一个巨大的挑战。”王丁棉说。

　　王丁棉同时指出，在资金上三元也有很大压力，利用现金收购不太可能，但政府也不太可能会为这件事情买单。具体用何种方式收购也是一个难题。

　　根据三元股份2008年半年报数据显示，截至今年上半年，三元的现金及现金等价物余额为9247万元。而三鹿的净资产则达12个亿，如此看来，三元手头的现金肯定不够用。

　　中投证券研究所食品饮料行业分析师黄巍对《中国经济周刊》也表示了相同的观点。“由于三鹿赔偿数额不详，三元收购三鹿的最后净资产规模未定，从自有资金不足1亿来看，假设要收购三鹿的话，三元需要寻求银行支持。”黄巍告诉记者。